近期债市波动显著加大，呈现出由短端向长端传导的调整态势。这与股债跷跷板效应密切相关，也反映出市场资金面偏紧以及风险偏好提升等因素的影响。
自年初以来，债市持续调整，短端回调率先开启，2年期国债期货主力合约自1月3日起震荡下行，春节后长端也加速回调。多家基金公司认为，流动性收紧是债市面临的核心矛盾。春节后隔夜和7天资金利率多日倒挂，资金面紧平衡状态持续制约市场情绪，收益率变动与资金价格紧密关联。
机构行为对债市后市走向影响深远。近期，多只债券基金遭遇大额赎回，部分基金投顾组合下调债券仓位，机构止盈压力凸显。仅2月18日，就有三只债券基金因大额赎回提高了基金份额净值精度，今年以来类似情况的债券基金数量约达30只。一些稳健型投顾组合也进行了调仓，例如，某投顾组合降低了债券型指数基金仓位，将中债指数基金配置比例从19%降至6%，并下调了主动管理的中短债基金仓位。该主理人解释称，宏观经济不确定性增加，资金利率预计保持紧平衡，债市胜率犹存但赔率下降，股市开门红也提升了部分市场资金的风险偏好，因此适度减仓以待后续投资机会。
从机构行为来看，债市低利率环境下，交易盘大幅减持短期限利率债，导致短端利率震荡回调；而配置盘则增配长债，对长端利率形成一定支撑。未来，如果市场缺乏明显利空因素，机构可能继续向久期要收益，但需关注机构止盈压力带来的潜在扰动，毕竟债市曲线趋平，赔率空间相对有限。
投资者需关注哪些关键因素才能在风浪中“守垒”？首先，债市调整是否充分，取决于融资成本何时下降以及市场风险偏好何时回落。其次，策略方面，临近两会，降准可能性提高，短端存在安全边际和潜在修复空间；但市场仍面临配置压力，全年来看，市场对长期债券存在需求。然而，由于经济修复进度仍存在观望情绪，长期债券或将以震荡调整为主。最后，在当前资产收益率不高、资金面有待观察、杠杆策略有效性偏低的情况下，建议保持中性偏低杠杆，并保持流动性，关注3-5年AAA信用债机会以及短端绝对票息品种，同时关注信用债一级市场的配置机会。
总而言之，债市正经历一个复杂而充满挑战的调整阶段。投资者需密切关注宏观经济形势、货币政策走向、市场流动性变化以及机构投资行为等因素，并根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎制定投资策略。